Pourquoi la Grèce et le Portugal sont notés aussi bas par les agences

La Grèce et le Portugal bénéficient de notes peu flatteuses de la part des agences de notation, qui jugent élevé le risque que les créanciers de ces pays ne récupèrent pas tout leur dû au moment voulu.

La Grèce est le pays le plus mal noté ("CCC", soit la 4e note la plus basse sur une échelle de 22) par l'agence Standard and Poor's, considérée comme la référence en matière de notation des Etats. Chez Moody's, elle est notée "Caa1" et chez Fitch "B+".

Le Portugal est particulièrement mal noté par Moody's ("Baa2", soit la catégorie "spéculative"), mais un peu mieux chez Standard and Poor's et Fitch ("BBB-", soit la catégorie "investissement").

Les agences de notation évaluent, sur une échelle, la solvabilité des émetteurs de dette afin de conseiller les investisseurs. Elles répondent à une question simple: si je prête aujourd'hui à la Grèce ou au Portugal, quel risque prends-je de ne pas me faire rembourser les sommes prévues au moment prévu?

Elles disent le faire subjectivement: ce sont des "opinions" sur la capacité prévisible d'un emprunteur à faire face à ses obligations.

Dans le cas de la Grèce, les agences ont clairement dit que, d'après leurs critères, tout projet visant à obtenir "une contribution du secteur privé" au plan de redressement des finances publiques allait aboutir à une chute de la note au cran le plus bas, celui qui correspond au défaut de paiement.

En effet, les projets envisagés ne permettraient pas aux créanciers de récupérer leur dû en temps et en heure, ou alors ils les contraindraient à réinvestir dans la dette grecque alors qu'ils ne l'avaient pas prévu à l'origine.

Les partenaires européens d'Athènes cherchent à éviter ce scénario du défaut, qui aurait des conséquences lourdes et imprévisibles sur le marché de l'assurance de crédit ("Credit Default Swaps"). Mais ils n'ont pas encore trouvé la parade.

Dans le cas du Portugal, Moody's a affirmé mardi qu'il y avait une "probabilité croissance" que les créanciers soient là aussi appelés à revoir leurs attentes, ce qui a justifié une baisse de la note de quatre crans.